Insights | 解锁风险投资密码：投资者声誉如何影响初创企业的命运

在风险投资（VC）领域，投资者的声誉犹如无价之宝。然而，投资者声誉的重要性和影响力难以准确定义，它随着时间的积累而建立，依托于各种显性和隐性元素。

投资和退出活动、媒体曝光、与其他投资者的关系以及创始人和有限合伙人（LPs）的认可等，这些因素共同塑造了VC的声誉。毫无疑问，声誉具有经济价值，积极的声誉有助于获得更好的交易机会，推动融资成功，巩固与其他VC及利益相关方的联系。

然而，仍然存在一个令人困惑的问题：投资者的声誉在初创企业的退出阶段至最终成功中扮演了什么角色？

针对这个问题，NGP Capital进行了一项深度的研究，着眼于VC声誉对欧洲初创企业成果的影响。尽管此前在美国已经进行了类似的研究，但关于欧洲VC声誉与初创企业关系的研究相对较少。

这项研究旨在阐明两个主要问题：

1． 投资者的声誉（以其历史退出价值衡量）是否会对其投资的初创企业的成果产生积极影响？

2． 投资者的声誉（以其历史退出频率衡量）是否会对其投资的初创企业的命运产生积极影响？

利用投资者历史退出表现作为未来成功的预测指标

我们研究了2000年至2015年间首次获得VC融资的2244家欧洲初创企业，以及这些投资的领投方。研究数据主要来自NGP Capital内部数据和机器学习平台Q，该平台汇总了初创企业和VC的丰富数据。

衡量投资者声誉的代理变量是根据这些投资的领投方在本次投资前的五年中的退出表现构建的。

我们选取样本初创企业，研究他们的投资者，在投资该样本初创企业前5年内的退出表现，从首次公开募股（IPO）或并购（M&A）的退出价值和退出频率两方面作为衡量投资者声誉的代理因变量。

接着，我们对这一样本的初创企业进行了追踪，直至2019年年底，以确定是否取得了成功的退出结果，以及成功退出所需的时间，并评估了投资者声誉对最终结果的影响。如果样本初创公司通过IPO或M&A退出，那将被视为成功。该方法与 Nahata（2008年）在美国进行的研究相似。

投资者声誉对初创企业产生积极影响

研究的主要结果表明，投资者的声誉会对其投资的初创企业的结果产生积极影响。对关键问题的分析表明，投资者退出的价值和频率都会对被投公司的结果产生影响。然而，与仅考虑过去退出活跃度的指标相比，基于过去退出价值为基础的声誉代表指标提供更为一致且有力的证据，这表明退出的质量比数量能更好地预测未来的成功。

投资者声誉与初创企业成功之间的正相关性与过去的研究结果一致，但如前所述，这个主题在欧洲地区尚未充分探讨。本研究强调了VC声誉对欧洲生态系统的财务影响，强调了投资者通过追求高质量退出来培养和维护积极声誉的重要性。

欧洲生态系统日趋成熟对未来研究的启示

值得注意的是，这项研究反映欧洲VC生态系统仍处于初期阶段。因此，它可能无法完全反映目前的状况。鉴于欧洲生态系统在过去十年中的显著增长和成熟， VC声誉的重要性预计已经增加。新的风险投资公司崭露头角，许多欧洲初创企业成功实现高调退出，这无疑创造了一个良性循环，而最近十年的成功也为许多欧洲VC和初创企业的未来胜利奠定了坚实的基础。

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作者：诺基亚成长基金投资分析师Lyydia Lappi